Bitcoin laski 85 000 dollarin tasolle 15. joulukuuta, jatkaen viimeaikaista laskuputkeaan, kun maailmanlaajuiset makroriskit, vivun purkaminen ja ohut likviditeetti osuivat yhtä aikaa. Lasku pyyhki yli 100 miljardia dollaria koko kryptomarkkinoiden arvosta vain muutamassa päivässä, mikä herätti kysymyksen siitä, onko myyntiaalto jo ohi.
Liikkeen takana ei ollut yhtä selkeää syytä; viisi päällekkäistä tekijää painoi Bitcoinin hintaa alas ja voi pitää hintapaineet yllä lähiaikoina.
Bank of Japanin korkojen noston pelot laukaisivat globaalin riskin vähentämisen
Suurin makrotason ajuri tuli Japanista. Markkinat reagoivat ennakkoon laajasti odotettuun Japanin keskuspankin koronnostoon myöhemmin tällä viikolla, joka nostaisi Japanin ohjauskorot tasoille, joilla niitä ei ole nähty vuosikymmeniin.
Vaikka koronnosto olisi maltillinen, sillä on merkitystä: Japani on pitkään tukenut globaaleja riskimarkkinoita jenillä käytävän carry-treidin kautta.
Jo vuosien ajan sijoittajat ovat lainanneet halpaa jeniä ostaakseen korkeariskisiä omaisuuslajeja, kuten osakkeita ja kryptoja. Kun Japanin korot nousevat, tuo treidi purkautuu. Sijoittajat myyvät riskipitoisia varoja maksaakseen takaisin jenimääräisiä velkojaan.
Bitcoin on reagoinut voimakkaasti aiempiin Japanin keskuspankin koronnostoihin. Kolmella edellisellä kerralla BTC laski 20–30 % seuraavien viikkojen aikana. Treidaajat huomioivat tämän historiallisena kaavana jo ennen nykyistä päätöstä ja painoivat Bitcoinin hintaa alas etukäteen.
Yhdysvaltojen talousdata lisää politiikan epävarmuutta
Samaan aikaan treidaajat vähensivät riskiään odottaessaan tiivistä Yhdysvaltojen makrotalouden dataa, mukaan lukien inflaatio- ja työmarkkinaluvut.
Federal Reserve laski äskettäin korkojaan, mutta viranomaiset viestivät varovaisuutta tulevien kevennysten tahdista. Epävarmuus on merkittävää Bitcoinille, joka on yhä enemmän kaupankäynnin kohteena likviditeettiherkkänä makro-omaisuusvarana yksittäisenä suojana toimimisen sijaan.
Inflaation ollessa edelleen tavoitetason yläpuolella ja työllisyyslukujen ennakoidessa heikkenemistä markkinat eivät onnistuneet hinnoittelemaan Fedin seuraavaa liikettä. Tämä epäröinti vähensi spekulatiivista kysyntää ja sai lyhyen aikavälin treidaajat vetäytymään sivuun.
Tämän seurauksena Bitcoin menetti tunnelmaa juuri avainteknisten tasojen lähestyessä.
Vahvat vivut ja likvidoinnit nopeuttivat notkahdusta
Kun Bitcoin laski alle 90 000 dollarin, pakkomyynnit alkoivat.
Vipuvoimalla ostetuista pitkäpositioista likvidoitiin yli 200 miljoonan dollarin edestä muutamassa tunnissa johdannaisdatan mukaan. Pitkät treidaajat olivat kerääntyneet nousuvedoille Fedin korkoleikkauksen jälkeen aiemmin tässä kuussa.
Kun hinta luisui, likvidointikoneistot myivät Bitcoinia automaattisesti tappioiden kattamiseksi. Myynnit veivät hintaa edelleen alas, mikä laukaisi lisälikvidointeja kierteessä.
Mekaaninen efekti selittää, miksi liike oli nopea ja jyrkkä, ei vähittäinen.
Heikko viikonlopun likviditeetti voimistaa hinnan vaihtelua
Myyntiaallon ajoitus pahensi tilannetta.
Bitcoinin hinta laski ohuen viikonlopun kaupankäynnin aikaan, jolloin likviditeetti on tyypillisesti matalampaa ja order bookit ohuita. Näissä oloissa pienetkin myyntitoimeksiannot voivat liikuttaa hintaa voimakkaasti.
Suuret haltijat ja johdannaistoimistot vähensivät riskejään matalan likviditeetin aikana, mikä kasvatti volatiliteettia. Tämä veti Bitcoinin nopeasti matalalta 90 000 dollarin tasolta kohti 85 000 dollaria.
Viikonlopun hintaromahdukset näyttävät usein rajuilta, vaikka perustekijät pysyisivät ennallaan.
Wintermute:n bitcoin-myynti lisäsi spot-markkinoiden painetta
Markkinarakenteen stressiä lisäsi Wintermuten merkittävä myynti, yhden kryptoteollisuuden suurimman market makerin.
Myyntiaallon aikana on-chain- ja markkinadata osoitti Wintermute’n myyneen suuren määrän Bitcoinia — arviolta yli 1,5 miljardin dollarin edestä — keskitettyjen pörssien kautta. Yhtiön kerrotaan myyneen BTC:tä tasapainottaakseen riskiä ja suojautuakseen johdannaismarkkinoiden äskettäisiä tappioita vastaan.
Koska Wintermute tarjoaa likviditeettiä sekä spot- että johdannaismarkkinoille, sen myynnillä oli huomattava vaikutus.
Myyntien ajankohta oli myös merkittävä. Wintermute toimi aikana, jolloin likviditeetti oli alhaalla, mikä voimistutti laskevia liikkeitä ja kiihdytti Bitcoinin laskua kohti 85 000 dollaria.
Mitä tapahtuu seuraavaksi?
Se, laskeeko Bitcoin edelleen, riippuu nyt makrotaloudellisista tekijöistä eikä kryptovaluuttaan liittyvistä uutisista.
Jos Japanin keskuspankki vahvistaa ohjauskoron noston ja globaalit korot nousevat, Bitcoin voi pysyä paineen alla, kun carry-treidit puretaan lisää. Vahvistuva jeni lisäisi tätä painetta.
Mikäli markkinat kuitenkin hinnoittelevat koronnoston täysin sisään ja Yhdysvaltojen talousluvut pehmenevät sen verran, että korkojen laskuodotukset voimistuvat, Bitcoin voi vakiintua, kun likvidointivaihe päättyy.
Tällä hetkellä 15. joulukuuta tapahtunut myyntiaalto heijastaa makrotaloudellista sopeutumista, ei kryptomarkkinan rakenteellista epäonnistumista — volatiliteetti tuskin häviää kuitenkaan nopeasti.
