Ensimmäistä kertaa historiassaan MicroStrategy (MSTR) näkee osakehintansa preemion irtautuvan Bitcoinin suorituskyvystä.
Nämä muutokset tapahtuvat Bitcoinin (BTC) proxy-pelien kasvun keskellä, ja MicroStrategy, nyt Strategy, on suurin yrityksen haltija pioneerikryptolle.
MicroStrategyn premium eroaa Bitcoinista
Poikkeama herättää kysymyksiä Michael Saylorin taloudellisen mallin kestävyydestä. Lisähuolia aiheuttaa se, heikentävätkö uudet tulokkaat Digital Asset Treasury (DAT) -markkinoilla yrityksen ainutlaatuista roolia Wall Streetin porttina Bitcoiniin.
Jälkikäteen tarkasteltuna MicroStrategyn kyky kerätä Bitcoinia suuressa mittakaavassa on aina perustunut yksinkertaiseen refleksiiviseen mekanismiin. Kun sen osake käy kauppaa preemiolla nettovarallisuusarvoon (mNAV) nähden, se voi laskea liikkeeseen osakkeita, kerätä rahaa ja ostaa BTC:tä tuottavasti.
Tämä taloudellinen alkemia on ollut Saylorin strategian kulmakivi vuodesta 2020 lähtien.
Tutkija Joseph Ayoubin mukaan useiden DAT:ien ilmaantuminen heikentää tätä kehävaikutusta.
“Ensimmäistä kertaa historiassaan näyttää siltä, että Bitcoinin hintaan voimakkaasti korreloitunut alennus on erkaantunut… Ehkä markkinoille tulevien muiden DAT:ien seurauksena… En näe tämän preemion palaavan merkittävästi,” Ayoub kirjoitti.
Jos tämä pitää paikkansa, se merkitsisi ratkaisevaa käännekohtaa, koska silloin MicroStrategyn kyky rahoittaa uusia Bitcoin-ostoja osakeannilla saattaa olla pysyvästi heikentynyt.
DAT:t ovat osakeyhtiöitä, jotka myyvät osakkeita ostaakseen digitaalisia omaisuuseriä. Vuodesta 2020 lähtien Digital Asset Treasury -malli on kasvanut noin 10 miljardista dollarista yli 100 miljardiin dollariin.
Vertailun vuoksi, Bitcoin ETF:t (pörssinoteeratut rahastot) kattavat nyt noin 150 miljardia dollaria. DAT:t houkuttelevat sijoittajia, koska ne tarjoavat osakealtistusta krypto-omaisuuserille, usein merkittävillä preemioilla.
Ayoub kuvailee niitä moderneiksi suljetuiksi rahastoiksi. Toisin kuin ETF:t, useimmat DAT:t eivät voi lunastaa osakkeita taustalla olevia omaisuuseriä vastaan. Tämä jättää arvostuksen markkinatunnelman varaan eikä suoriin lunastusmekanismeihin.
Tämä dynamiikka muistuttaa Grayscale Bitcoin Trustia (GBTC), joka kävi kauppaa massiivisilla preemioilla ennen kuin romahti 50 % alennukseen vuoden 2022 karhumarkkinoilla.
Nic Carter Castle Island Venturesista huomauttaa historiallisista yhtäläisyyksistä. Hän siteerasi Be Waterin julkaisua ja vertasi nykyistä DAT-buumia 1920-luvun sijoitusrahastohuumaan, mainiten monia yhtäläisyyksiä.
Riskit kasvavat Saylorin MicroStrategylle
Preemion lasku tapahtuu, kun Saylor kohtaa kasvavaa tarkastelua MicroStrategyn keskittyneestä altistumisesta Bitcoinille. Kuten BeInCrypto aiemmin raportoi, jotkut sijoittajat pitävät yrityksen viimeisintä päivitystä Bitcoinin volatiliteetin voimistamisena. Tämä altistaisi osakkeenomistajat riskeille, jotka ovat enemmän verrattavissa vivutettuihin ETF:iin kuin perinteiseen ohjelmistoyritykseen.
Jos MSTR käy jatkuvasti kauppaa alennuksella, seuraa useita seurauksia. Osakkeenomistajien oikeusjutut voisivat vaatia lunastuksia lähemmäs NAV:ia.
Sääntelijät voisivat luokitella MicroStrategyn sijoitusyhtiöksi muistuttamalla ennakkotapauksista, kuten Tonopah Mining 1940-luvulla ja GBTC-saaga vuonna 2021. Tällainen siirto asettaisi tiukempia sääntöjä tai pakottaisi rakenteellisiin muutoksiin.
Tässä taustassa Ayoub varoittaa, että osakepohjaisilla Bitcoin-treasuryilla on kyllästymispiste.
“Kun tarjontaa on tarpeeksi absorboimaan keinotekoista ja kypsymätöntä DAT-kysyntää, purkautuminen alkaa… Se ei ole kovin kaukana tulevaisuudessa,” hän kirjoitti.
Bitcoin Treasuries -data osoittaa, että MicroStrategy omistaa lähes 630 000 BTC:tä hallittavilla velkatasoilla.
Kuitenkin sen preemion irtautuminen saattaa viitata siihen, että sen kerran hyveellinen sykli on hajoamassa.
Jos näin on, yritys, joka muutti yrityksen Bitcoin-strategian taloudelliseksi alkemiksi, saattaa kohdata kovimman testinsä omien ainutlaatuisten etujensa heikentymisestä eikä karhumarkkinoista.
Vastuuvapauslauseke
Kaikki verkkosivustollamme olevat tiedot julkaistaan vilpittömässä mielessä ja ainoastaan yleiseen tiedottamiseen. Lukijan on toimittava verkkosivustomme tietojen perusteella täysin omalla vastuullaan.
